El Banco Central publicó este miércoles el Informe de Política Monetaria (IPoM) de diciembre de 2023, en el que se destaca, entre otros, que la evolución de la economía local se ha comportado en línea con lo previsto en el informe de septiembre y una inflación que ha seguido retrocediendo en el marco de la resolución de los desbalances macroeconómicos.

En este contexto, el informe señala que la inflación convergerá a la meta de 3% en la segunda mitad de 2024 y que el PIB chileno cerrará este año con un nulo crecimiento como lo señaló el IPoM de septiembre, mientras que para 2024 y 2025 se prevén rangos de expansión de 1,25-2,25% y 2-3%, respectivamente.

Asimismo, indica que la Tasa de Política Monetaria (TPM) acumula una baja de 300 puntos base (pb) desde julio de 2023 y que, en línea con el escenario central del IPoM de diciembre, la convergencia de la inflación a la meta requerirá nuevos recortes de la TPM. Su magnitud y temporalidad tomará en cuenta la evolución del escenario macroeconómico y sus implicancias para la trayectoria de la inflación.

COMBATE A LA INFLACIÓN

De acuerdo con el Banco Central, el descenso de la inflación desde sus máximos alcanzados en 2022 -cuando llegó a más de 14%-se ha dado en un contexto de paulatina resolución de los desequilibrios macroeconómicos.

La moderación del gasto, así como el cierre de la brecha de actividad-que se habría completado durante el tercer trimestre de 2022-, han permitido mitigar las presiones inflacionarias provenientes de una economía que, por largo tiempo, estuvo creciendo por sobre su capacidad.

El proceso de convergencia inflacionaria también ha estado apoyado por la disipación de los shocks de costos de años previos, lo que considera la resolución de los problemas logísticos que ocasionó la pandemia y la reversión del significativo incremento de los precios de las materias primas y alimentos que produjo la guerra en Ucrania.

Se agrega el impacto de la apreciación del tipo de cambio real, tras los máximos que alcanzó a mediados de 2022, que se ha dado en paralelo a una reducción de los índices de incertidumbre local.

El informe destaca que, en paralelo, las expectativas de inflación a dos años se encuentran en 3% y las distintas medidas muestran una convergencia a la meta más temprana que en el último IPoM.

ESCENARIO EXTERNO

De acuerdo con el IPoM de diciembre, el desempeño de las principales economías del mundo en los últimos meses -en particular de EEUU y China- ha sido mejor al esperado y las perspectivas de crecimiento mundial han aumentado. Agrega que se ha observado un descenso de la inflación en la mayoría de los países.

Las condiciones financieras internacionales han mejorado en las últimas semanas, retornando a los niveles de comienzos de año. Los mercados han estado altamente reactivos a diferentes tipos de eventos, entre ellos cifras económicas distintas de lo esperado o a la comunicación de las autoridades monetarias.

Este comportamiento tuvo un peak durante parte de octubre y noviembre, cuando se produjo un episodio de alta volatilidad y estrechez financiera global. Así, en el transcurso del cuarto trimestre la tasa a diez años de EEUU llegó a valores cercanos a 5%, el dólar se apreció y las bolsas tuvieron caídas generalizadas.

En las semanas posteriores, estos desarrollos se revirtieron, en línea con las fluctuaciones que han caracterizado a los mercados financieros en los últimos trimestres.

PANORAMA LOCAL

El IPoM da cuenta de que la economía local retomó tasas de expansión trimestrales levemente positivas, aunque mantiene cierta heterogeneidad entre sectores.

En la demanda, los datos del tercer trimestre muestran un incipiente aumento del consumo privado, acompañado por una mejora de los ingresos reales de los hogares.

El descenso de la inflación está apoyando el crecimiento de los salarios reales y ha reducido su impacto adverso en el gasto financiero de las personas.

En el mercado laboral, la creación de empleo se mantiene lenta, con una demanda de trabajo aún débil, lo que es coherente con la evolución del ciclo económico.

La inversión o formación bruta de capital fijo (FBCF), en tanto, ha estado marcada por la volatilidad que exhibe, hace varios trimestres, el componente de maquinaria y equipos.

POLÍTICA MONETARIA

De acuerdo con el escenario central, la inflación ha continuado su proceso de convergencia hacia la meta de 3% en el horizonte de política. Esto ha permitido ir reduciendo la TPM desde julio a la fecha, en 300 pb, hasta 8,25%.

El Consejo del BC considera que, en línea con el escenario central de este IPoM, la convergencia de la inflación a la meta requerirá nuevos recortes de la TPM. Su magnitud y temporalidad tomará en cuenta la evolución del escenario macroeconómico y sus implicancias para la trayectoria de la inflación.

Asimismo, el Consejo reafirma su compromiso de actuar con flexibilidad en caso de que alguno de los riesgos internos o externos se concrete y las condiciones macroeconómicas así lo requieran.

En cuanto a los escenarios de sensibilidad, el borde superior del corredor está definido por situaciones en que la convergencia de la inflación demora más en completarse.

Tal sería el caso si es que la economía chilena recibiera un impulso externo mayor al previsto, por ejemplo, porque la resiliencia de EEUU se prolonga y eleva el dinamismo de la economía mundial. Esto tendría efectos positivos a nivel local.

Las consecuencias inflacionarias de este escenario podrían llevar a recortes de la TPM más graduales que los del escenario central.

El borde inferior, en tanto, refleja escenarios en que la inflación se reduce más rápido, asociados especialmente a situaciones en que el impacto sobre la economía local del aumento de las tasas largas de meses recientes es mayor a lo esperado. Esto podría restar dinamismo al consumo y la inversión, llevando a una disminución de las presiones inflacionarias que requeriría acelerar el proceso de relajamiento monetario.

En cuanto a los riesgos, el informe explica que la evolución del escenario externo continúa sujeta a importantes focos de incertidumbre. La fragilidad del sector inmobiliario en China, las dudas en torno a la situación fiscal en EEUU y un entorno geopolítico más complejo y con nuevos conflictos bélicos son solo algunos de ellos.

Las implicancias de estos escenarios para la política monetaria dependerán de cómo la combinación y magnitud de dichos elementos afecten las perspectivas para la convergencia inflacionaria de mediano plazo.